SpaceX ожидает крупное IPO, но следующим шагом может стать слияние SpaceX и Tesla. И если это произойдет, это может стать «черным ходом» для автоматической активации триллионного бонуса Илона Маска — без необходимости достижения каких-либо операционных показателей, что приведет к размытию акций всех остальных акционеров, не выполнив при этом данных ранее обещаний.
В конце прошлого года акционеры Tesla проголосовали за крупнейший в истории пакет вознаграждения для генерального директора, на порядки превышающий второй по величине (который также предназначался Маску и также был на порядок больше третьего).
Условия этого пакета были совершенно нелепыми, но маркетинговые усилия Tesla, направленные на убеждение акционеров проголосовать «за», увенчались успехом, и решение было принято. Несмотря на то что это приведет к размытию акций и сохранению в должности некомпетентного руководителя, который — э-э, то есть, был слишком отвлечен на расистские высказывания в Twitter во время падения продаж компании — многие здравомыслящие люди, по-видимому, уже продали свои акции, а оставшиеся оказались достаточно доверчивыми, чтобы принять это пагубное решение.
Однако у этого пакета было одно искупающее качество. Он был структурирован таким образом, что разделялся на 12 траншей акций, и каждый транш был привязан ко все более сложным производственным показателям, которые требовали бы от компании роста не только капитализации, но и операционной деятельности.
Короче говоря, Маск не мог получить свои деньги, просто раздувая курс акций и используя финансовые махинации на одном из самых оторванных от реальности рынков в истории — Tesla должна была реально продавать товары, как это делает здоровая компания. Например, поставить 20 миллионов автомобилей Tesla, 10 миллионов подписок на FSD, 1 миллион «ботов» или 1 миллион коммерческих роботакси, а также достичь ряда показателей, связанных с долгосрочной прибыльностью.
Сама природа операционных показателей вызывала вопросы — некоторые из них было бы довольно легко достичь или же они содержали лазейки, что позволило бы Маску получить десятки миллиардов долларов (все еще крупнейший бонус в истории) практически без усилий, — но сама концепция все же существовала.
(У SpaceX установлены похожие целевые показатели, но они еще более абсурдны: 100 ТВт орбитальных вычислительных мощностей и колония на Марсе из 1 миллиона человек — ничего из этого не произойдет).
Это даже прямо указано в официальном названии награды: «Соглашение об акциях, основанное на результатах деятельности, 2025 года».
Таким образом, как посредством продвижения этой награды (что само по себе является проблемой — Tesla не должна была тратить деньги на маркетинг этой премии, как и друзья и родственники Маска из совета директоров не должны были участвовать в её рекомендации), так и через само её название, Tesla давала всем понять, что бонусы будут выплачены только в случае успешной работы компании.
И все же, все это оказалось ложью.
Как Маск может получить 1 трлн долларов акциями при нулевых продажах Tesla
Оказалось, что в контракте была формулировка, которую многие пропустили.
Эта формулировка находится в разделе «Смена контроля» (Change in Control) и гласит следующее:
IV. Определение заработанных акций при смене контроля
Несмотря на положения разделов I, II и III выше, в случае смены контроля операционные показатели (Operational Milestones) не учитываются, а рыночная капитализация рассчитывается как произведение (а) общего количества акций в обращении непосредственно перед вступлением в силу такой смены контроля, согласно отчету трансфер-агента компании, и (b) большей из двух величин: (i) последней цены закрытия акций непосредственно перед моментом вступления в силу такой смены контроля, согласно данным основной биржи (или другого надежного источника, выбранного администратором, если основная биржа не предоставляет цену закрытия за этот день), и (ii) цены за акцию (плюс стоимость в расчете на акцию любого другого возмещения), полученной акционерами компании в результате смены контроля. Для целей сертификации администратор оценивает в соответствии с предыдущим предложением степень выполнения целевых показателей рыночной капитализации в результате смены контроля. В той мере, в какой акции, распределенные по траншу, не стали заработанными акциями непосредственно перед вступлением в силу смены контроля и не становятся таковыми в результате смены контроля, такой транш автоматически аннулируется с момента вступления в силу смены контроля.
Вот и всё. Вы заметили?
Ладно, эта часть скучная, и никому до неё нет дела. Бла-бла-бла, все меняется, если он продаст компанию до достижения целевых показателей. Конечно.
«Смена контроля» может означать многое, но одно из этих значений — выкуп или слияние.
А суть вот в чем: приведенная выше формулировка гласит, что «операционные показатели не учитываются» в случае смены контроля. Вместо них будет учитываться только рыночная капитализация (количество акций в обращении, умноженное на цену акции).
Однако рыночная капитализация Tesla в настоящее время чрезмерно высока: акции TSLA торгуются с коэффициентом цена/прибыль около 400. Это число в 20–40 раз выше того, что традиционно считается разумным, даже для растущей компании, и особенно для компании, которая в настоящее время сокращается и прогнозирует дальнейшее снижение, при этом впереди период высоких затрат, который, вероятно, приведет к отрицательной прибыли.
И несмотря на текущую переоценку TSLA, её рыночная капитализация, скорее всего, вырастет еще больше, если начнутся разговоры о слиянии или поглощении, как это обычно бывает. При текущих ценах он не получил бы полный набор из 12 траншей, но при рыночном ажиотаже, слухах о слиянии и сделках, полностью оплачиваемых акциями по безумным оценкам, кто знает, что может произойти.
Но кто захочет покупать TSLA по такой завышенной цене? Что ж, посмотрите на одного человека, который уже неоднократно поступал именно так, проворачивая сделки со своими собственными компаниями, чтобы зафиксировать абсурдные оценки…
Маск любит финансовые махинации
Мы уже видели, как это происходило дважды с любимой социальной платформой Маска — Twitter, где он проводит почти все свое время (вместо того чтобы управлять своими компаниями).
Сначала он заплатил 44 миллиарда долларов за Twitter в 2022 году, когда компания не стоила и близко к этой сумме. Затем, совершив эту ужасную сделку, он снова потратил 45 миллиардов долларов на Twitter в 2025 году, выкупив его у самого себя в пользу xAI, которую затем продал SpaceX, после того как Tesla инвестировала в нее.
Twitter не стоил таких денег ни при одной из этих покупок, но во втором случае Маск выкупил его у самого себя в сделке, полностью оплаченной акциями, поэтому он мог назначить любую цену, какую захотел.
Это часть схемы финансовых махинаций, при которой Маск участвует в авантюрах, чтобы раздуть стоимость своих компаний, не демонстрируя при этом никакого реального роста бизнеса.
И потенциальное слияние Tesla и SpaceX стало бы очередным примером той же модели. По этой причине многие наблюдатели считают его не просто возможным, а неизбежным, особенно учитывая, что обе компании в настоящее время притворяются лидерами в сфере ИИ (несмотря на то, что FSD все еще не работает, а план SpaceX по размещению ИИ-дата-центров на орбите — полная глупость).
Вся ситуация вокруг потенциального слияния усугубляется недавним изменением правил NASDAQ, которое пролоббировал Маск. Это правило позволит SpaceX выйти на биржу всего через десять дней после IPO, вместо одного года, как это было ранее.
Таким образом, когда компания достигнет своего самого «раздутого» состояния, она будет добавлена в NASDAQ, а это означает, что деньги пассивных инвестиционных фондов потекут в неё, поскольку фонды, отслеживающие NASDAQ или S&P 500, будут ребалансировать свои портфели, чтобы включить акции SpaceX.
Это означает, что практически каждый владелец индексного фонда — то есть практически каждый пенсионный фонд — будет вынужден покупать акции SpaceX по невероятно завышенной оценке, тем самым переводя деньги людей на пенсии в карманы Илона Маска.
Эти акции затем можно использовать в сделке по слиянию компаний, что может еще больше взвинтить котировки, как это часто бывает при разговорах о поглощениях, особенно когда в них участвует человек с привычкой к фантастическим оценкам. И, похоже, в проспекте IPO SpaceX содержится формулировка, позволяющая такому слиянию произойти в течение 180-дневного периода после IPO.
Но какой смысл в этих высоких оценках? Если обе компании растут в цене, это хорошо для инвесторов, и никто не остается в убытке, если обе выросли, так что проблем нет, верно?
Это размоет пенсионный счет каждого
Весь смысл публичной компании в том, чтобы те, у кого есть финансовая доля в бизнесе, имели определенный контроль над его направлением. Если генеральный директор или члены совета директоров начинают действовать против интересов акционеров, скажем, предоставляя исторически огромные взятки, которые фактически разрушают бизнес компании, или публично ведут себя как нацисты (вы знаете, экстремальные примеры, которые никогда не могли бы произойти… правда?), тогда акционеры могут проголосовать за то, чтобы вернуть компанию на правильный путь.
Но если единственный акционер, действующий против интересов компании, имеет достаточный контроль в форме акций с супер-голосами или просто обладает большим количеством акций, то акционеры ничего не смогут сделать, когда он потянет показатели компании на дно.
Более того, если огромные объемы акций передаются этому единственному акционеру, деньги на это приходят прямо из карманов других акционеров. Поскольку акции печатаются для увеличения доли одного человека, доля владения каждого другого человека снижается. Это означает, что ваша доля собственности становится меньше, а стоимость ваших акций падает.
Это размытие принесет пользу только одному человеку: тому самому, у которого сейчас самый большой объем богатства в мире, и навредит всем остальным, кто инвестировал в эти акции (или живет на планете, на которой мистер «1000 ppm — это вполне нормально» активно навязывает свое влияние).
Но, как мы упоминали выше, этими акционерами будут уже не только преданные фанаты Tesla, которые с радостью позволяют себя обирать белому супрематисту, вокруг которого они выстроили свои образы.
Ими будет каждый, у кого есть пенсионный счет, и все они будут вынуждены вложить в общей сложности ~5% своего чистого капитала в эту химеру, которая хочет заставить вас поверить, что она станет лидером в робототехнике (которые управляются дистанционно), самоуправляемых автомобилях (которые не могут ездить сами), марсианской колонии (которая нереалистична) и орбитальных дата-центрах (которые не могут сами себя охлаждать).
Таким образом, каждый обладатель пенсионного счета будет вынужден вносить деньги в эту невыполненную «премию за результаты» парню, чей главный интерес, если почитать его высказывания на платформе, к которой он относится как к работе на полную ставку, заключается в том, чтобы использовать свое незаработанное богатство для насаждения превосходства белой расы и делать вещи, которые, как сказал сам Илон Маск, являются «не хорошими для Америки или мира».
И все они возьмут на себя значительные риски того, что этот карточный домик рухнет, в то время как у Маска наверняка найдется очередной финансовый трюк, чтобы попытаться уйти от ответственности за последствия, которые он обрушит на пенсионные накопления всех граждан.
Еще в октябре мы писали, что «триллионный бонус Илона Маска становится еще более нелепым, чем больше в него вникаешь», и, похоже, голосование было далеко не концом этой истории.
Заряжайте свой электромобиль дома, используя солнечные панели на крыше. Найдите надежного и доступного по цене установщика солнечных систем рядом с вами на EnergySage, бесплатно. У них есть проверенные установщики, которые конкурируют за ваш заказ, обеспечивая качественные решения и экономию 20–30%. Это бесплатно, без навязчивых звонков до тех пор, пока вы сами не выберете специалиста. Сравнивайте персонализированные предложения по установке солнечных батарей онлайн и получайте рекомендации от независимых консультантов. Начните здесь. – реклама*