По сообщениям Bloomberg, SpaceX рассматривает возможность слияния либо с Tesla, либо с xAI. Если вы акционер Tesla, вас должно очень беспокоить, что это означает.
Отчет
Согласно Bloomberg, SpaceX рассматривает два потенциальных пути в рамках подготовки к ожидаемому IPO позднее в этом году:
- Слияние с Tesla
- Слияние с xAI (которой уже принадлежит X/Twitter)
По некоторым данным, инвесторы выступают за объединение SpaceX и Tesla. Отдельно SpaceX и xAI изучают возможность объединения перед IPO, при этом Reuters сообщает, что акции xAI будут обменены на акции SpaceX.
Ожидается, что SpaceX выйдет на биржу к середине 2026 года с оценкой, потенциально превышающей 1 триллион долларов.
Проблема конфликта интересов
Давайте проясним, что здесь происходит: Илон Маск рассматривает возможность того, чтобы одна из его компаний приобрела другую его компанию, при этом сам Маск руководит «переговорами» с обеих сторон.
Это тот же сценарий, который мы видели и раньше:
- В 2025 году xAI приобрела X (Twitter) за 33 миллиарда долларов, выручив частных инвесторов Маска, которые видели, как их инвестиции упали с 44 миллиардов долларов примерно до 9 миллиардов долларов.
- На прошлой неделе Tesla инвестировала 2 миллиарда долларов в xAI, используя деньги публичных акционеров для поддержки частной компании Маска в области искусственного интеллекта.
- В 2016 году не стоит забывать, что Tesla поглотила Solarcity Маска.
Теперь SpaceX может поглотить xAI, Tesla или обе компании. И вот критический вопрос: Маску принадлежит значительно более высокий процент xAI и SpaceX, чем Tesla.
Когда Маск ведет переговоры об условиях любого слияния между этими организациями, он ведет переговоры сам с собой. Но его интересы распределены неравномерно. У него гораздо больше доли в его частных компаниях, чем у публичных акционеров Tesla.
Как вы думаете, кто получит лучшую сторону этой сделки?
Акционеры Tesla остаются в проигрыше
Tesla — публичная компания, имеющая фидуциарные обязательства перед своими акционерами. SpaceX и xAI — частные компании, в которых Маск имеет гораздо большие доли владения и гораздо больший контроль.
Любое слияние с участием Tesla потребует от Маска каким-то образом справедливо оценить:
- Публичного автопроизводителя, который только что сообщил о снижении поставок и выручки.
- Частную ракетную компанию с государственными контрактами и Starlink.
- Частную компанию в области искусственного интеллекта, которая сжигала деньги, стремясь догнать OpenAI и Google.
Тот же человек, который убедил совет директоров Tesla инвестировать 2 миллиарда долларов в xAI, несмотря на возражения акционеров, которые теперь подают на него в суд, будет определять, сколько «стоит» Tesla в случае слияния.
Мы уже видели, как это происходит. Как мы сообщали, xAI теперь сообщает инвесторам, что будет создавать ИИ для роботов Tesla Optimus, что означает, что акционеры Tesla заплатили миллиарды за технологию, которая может оказаться в собственности другой компании Маска.
Закономерность
Давайте проследим за деньгами:
- Маск переплатил за Twitter (44 млрд долларов), инвесторы потеряли миллиарды.
- xAI «приобрела» Twitter, магическим образом оценив его гораздо выше, чем он стоил для частных инвесторов.
- Tesla инвестировала 2 млрд долларов в xAI, поддерживая ее оценку.
- Теперь SpaceX может поглотить xAI (а возможно, и Tesla).
На каждом этапе частные инвесторы Маска получают спасение. На каждом этапе средством этого спасения являются либо деньги акционеров Tesla, либо благоприятные условия сделки, которые Маск оговаривает сам с собой.
Мнение Electrek
Это лишь очередная попытка Илона сохранить свои частные инвестиции в xAI, которая сама по себе спасла его частные инвестиции в X.
Если произойдет слияние SpaceX и Tesla, акционеры Tesla останутся в проигрыше. Это структурно неизбежно. Маск будет руководить «переговорами» сам с собой, и ему принадлежит большая доля в SpaceX, чем в Tesla.
Его стимулы не совпадают. Его интересы конфликтуют. А совет директоров Tesla продемонстрировал полное нежелание противостоять ему ни в одном из этих вопросов.
Иск по поводу инвестиций Tesla в xAI обвинял в нарушении фидуциарных обязанностей. Если SpaceX поглотит Tesla по оценке, выгодной для частных активов Маска, этот иск будет выглядеть как разминка.
Акционеры Tesla должны очень внимательно следить за тем, что будет дальше.
Однако я очень сомневаюсь, что это произойдет. Поглощение xAI компанией SpaceX будет намного проще для Маска, чем привлечение Tesla.