В то время как все были сосредоточены на последнем «кричащем» пакете вознаграждения Илона Маска, который совет директоров только что предоставил ему в качестве компенсации за предыдущий пакет, аннулированный судьей в Делавэре, этот новый пакет превращается в финансовую бомбу замедленного действия, которая может взорвать отчеты о прибылях и убытках Tesla.
Согласно новому анализу от финансового трекера Troy Teslike, подтвержденному отчетом Reuters, решение Верховного суда Делавэра против Tesla приведет к массовым расходам на компенсацию в виде акций (SBC), достаточным, чтобы обнулить GAAP-прибыль Tesla почти на 2 года.
Для тех, кто не следил за судебной драмой: судья в Делавэре аннулировал крупный пакет вознаграждений CEO Илона Маска за 2018 год в январе 2024 года. Tesla обжаловала это решение, и Верховный суд Делавэра рассматривал аргументы в прошлом месяце.
В настоящее время мы ожидаем решения, которое, по мнению большинства юридических аналитиков, будет вынесено между концом 2025 и началом 2026 года.
Но вот где начинается самое интересное. Готовясь к потенциальному проигрышу в суде, совет директоров Tesla одобрил новое «временное вознаграждение CEO» в августе 2025 года. Это было сделано для того, чтобы Маск получил оплату, если сделка 2018 года официально станет недействительной.
Если Tesla выиграет апелляцию и пакет 2018 года будет восстановлен, финансовая ситуация, вероятно, останется прежней. Tesla уже учла расходы по этому вознаграждению несколько лет назад.
Однако, если Tesla проиграет апелляцию, пакет 2018 года останется отмененным. «Временное вознаграждение августа 2025 года» вступит в силу немедленно. Поскольку технически это новое вознаграждение согласно бухгалтерским правилам (ASC 718), Tesla должна признать расходы с нуля. Они не могут «перенести» кредит от расходов, которые они уже понесли по плану 2018 года.
Troy Teslike подробно рассчитал цифры в недавнем отчете, и график поражает:
«Если это произойдет, Tesla придется учесть стоимость временного вознаграждения CEO Илона Маска за август 2025 года. Это приведет к отрицательным показателям EPS по GAAP в течение семи кварталов подряд, начиная с 4 квартала 2025 года».
Согласно собственным отчетам Tesla, стоимость 96 миллионов акций в этом временном вознаграждении составляет примерно 23,7 миллиарда долларов, хотя Reuters оценивает удар до 26 миллиардов долларов, в зависимости от цены акций на момент вступления в силу гранта.
Поскольку это «компенсационный» расход, Tesla придется списать значительную его часть сразу после вынесения решения, а затем распределить оставшуюся сумму на следующие 6-7 кварталов.
Результат? Прибыль на акцию (EPS) Tesla по GAAP, официальная цифра прибыли, сообщаемая SEC, вероятно, станет отрицательной и останется таковой до середины 2027 года, если тенденция снижения прибыли Tesla, наблюдающаяся в течение 2 лет, не изменится.
Важно отметить, что это влияет на прибыль по GAAP, а не на прибыль по Non-GAAP. Это неденежный расход. Tesla не выписывает чек на 25 миллиардов долларов; она выпускает новые акции (размытие доли) и передает их Маску. Фактический денежный поток компании остается неизменным.
Но для институциональных инвесторов и алгоритмов, которые торгуют на основе прибыльности по GAAP, а не по Non-GAAP (который, как утверждается, лучше отражает финансовое положение компании, хотя почти всегда делает его более привлекательным), внезапный переход от здоровой прибыли к глубоким убыткам «на бумаге» является значительным событием.
Как отметили Reuters в своем анализе, это единичное бухгалтерское событие «может свести на нет годы прибыли Tesla».
Мнение Electrek
Это классический случай, когда проблемы корпоративного управления Tesla возвращаются, чтобы укусить их, но это также напоминание о том, насколько сильно компенсация в виде акций может быть оторвана от реального состояния бизнеса.
Теперь я не удивлюсь, если Верховный суд Делавэра встанет на сторону Tesla и Маска.
Я считаю, что первоначальное решение судьи было справедливым и высветило явные проблемы с тем, как был сформирован компенсационный пакет Маска, но недальновидные акционеры проголосовали за него снова. Они сами себе постелили, пусть сами и спят на этом.
Но я не юрист, и судья определил, что повторное голосование не было разрешением.
В любом случае, я считаю, что корпоративное управление Tesla находится в плачевном состоянии и в конечном итоге станет первопричиной падения компании.