На фоне недавних разговоров о стоимости Tesla после достижения компанией новых высот, аналитик Tesla из Barclays Брайан А. Джонсон решил представить «красную таблетку» компании — используя аналогию «красной таблетки / синей таблетки» из «Матрицы».
Он рассмотрел четыре пункта, которые он назвал «догмами, которые быки Tesla держат дорого», и рассмотрел их с позиции, которую он называет «реалистичной («красная таблетка»)».
Джонсон давно относится к Tesla скептически и является фаворитом коротких позиций, так как в настоящее время он устанавливает целевую цену акций компании в 165 долларов — что означает снижение на 44% от текущей цены.
Вот каждый из его пунктов «красной таблетки» с некоторыми моими комментариями ниже в качестве простого контрапункта к тому, что представляет Джонсон:
1. «Tesla имеет значительное и устойчивое преимущество в стоимости аккумуляторных блоков». Tesla, вероятно, движется к стоимости батареи в 100 долларов за кВт⋅ч, но мы ожидаем, что это займет больше времени, чем говорит компания. И хотя сейчас у нее есть преимущество, конкуренция сокращает разрыв — и этот более узкий разрыв в стоимости батарей оставляет место для преимуществ масштаба традиционных автопроизводителей, чтобы сократить общий разрыв в стоимости автомобилей по сравнению с Tesla.
Здесь важно то, что даже один из самых пессимистичных аналитиков Tesla видит путь к стоимости батареи в 100 долларов за кВт⋅ч, и это вернется в третьем пункте Джонсона. То, что это займет больше времени, чем говорит компания, не имеет большого значения, поскольку компания никогда не была прозрачна в отношении этой цели. Лучшее, что мы получили, — это заявление генерального директора Илона Маска о том, что он будет разочарован, если цель не будет достигнута до 2020 года — когда Gigafactory 1, как ожидается, достигнет полной производственной мощности.
Что касается конкуренции, он прав в том, что она растет, но пока ни один другой производитель не объявил о мощностях, сравнимых с Gigafactory 1, и тем не менее Tesla объявила о планах по созданию Gigafactories 2, 3 и 4. Китай является основным местом планирования новых производственных мощностей аккумуляторов, но весь объем производства всех новых запланированных заводов примерно равен запланированному Tesla производству в 150 ГВт⋅ч на Gigafactory 1.
Конечно, вопрос о том, сможет ли Tesla придерживаться своего графика наращивания производства аккумуляторов на Gigafactory 1, остается актуальным. Компания нацелена на производство 35 ГВт⋅ч аккумуляторных элементов и 50 ГВт⋅ч аккумуляторных блоков в 2018 году, с наращиванием до 105 ГВт⋅ч производства аккумуляторных элементов и 150 ГВт⋅ч производства аккумуляторных блоков в 2020 году.
2. «Tesla имеет значительное преимущество в автономном вождении, что означает, что она будет первой на несколько лет по достижению полностью беспилотного автомобиля». Выпуск автопилота не означает, что Tesla опережает конкурентов — скорее, она просто готова проводить бета-тестирование на клиентах. И хотя Tesla агрегировала значительный объем данных, их качество неясно. По нашему мнению, Tesla по-прежнему не хватает промышленной строгости и масштаба, необходимых для автономного вождения.
То, что Джонсон описывает как «отсутствие промышленной строгости», на самом деле является иным подходом Tesla к автономному вождению. Компания рассматривает автономное вождение с позиции «не позволяйте идеальному мешать лучшему». Достижение идеальной системы автономного вождения либо невозможно, либо находится далеко в будущем, но если вы можете предоставить систему автономного вождения, которая по крайней мере лучше лучших водителей-людей, вы уже спасаете жизни.
Это отношение побудило Tesla рано выпустить оборудование, а затем работать над программным обеспечением, пока автомобили находятся на дорогах. Это, безусловно, вызвало разочарование у владельцев, особенно после выпуска аппаратного обеспечения Autopilot 2.0, но это также позволило Tesla иметь самый большой парк автомобилей, оснащенных всесторонними датчиками, на дороге сегодня.
3. «Tesla будет доминирующим игроком на рынке автомобильной промышленности, подобно iPhone в сегменте мобильных телефонов». Конкуренция в сегменте электромобилей на рынке высока. Большая проблема связана с поставками — наращивание производства и производственные неэффективности (и сжигание наличности) могут помешать Tesla строить в соответствии со своим спросом.
Он смотрит на это не с той стороны. Хотя в настоящее время верно то, что многие электромобили конкурируют друг с другом в своих сегментах, они также конкурируют с бензиновыми автомобилями в этих сегментах, и последние составляют гораздо более значительную часть — часто от 99 до 1.
Как упоминалось в первом пункте, если Джонсон видит путь Tesla к достижению стоимости батареи в 100 долларов за кВт⋅ч, то для бензиновых автомобилей все кончено. Аккумуляторные автомобили станут более экономичными, чем бензиновые, даже до учета экономии на бензине в большинстве сегментов.
В этот момент «конкуренты электромобилей» будут иметь очень малое значение, и все будет зависеть от завоевания огромной доли рынка бензиновых автомобилей. Речь пойдет скорее о компаниях с наибольшими мощностями по производству электромобилей, и здесь мы, кажется, согласны с Джонсоном: поставки могут быть проблемой. Но видит ли он какую-либо другую компанию, которая будет иметь большие мощности по производству электромобилей, чем Tesla, в этот момент?
4. «Tesla будет доминировать в областях, выходящих за рамки автомобильной промышленности, таких как энергетика, мобильность и страхование». Конкуренция в области хранения энергии сильно недооценена. В области мобильности Tesla будет сложно воспроизвести полные мультимодальные сети, которые могут предложить другие. А в страховании другие уже предлагают планы, основанные на использовании, о которых говорила Tesla.
Что касается пункта об энергетических хранилищах, то все сводится к стоимости батарей. Батареи скоро станут товаром в области хранения энергии. В настоящее время несколько технологий все еще конкурируют по долговечности, жизненному циклу и т. д., но, вероятно, появятся несколько победителей по мере созревания отрасли.
Что касается других отраслей, то, вероятно, еще слишком рано говорить. Tesla едва анонсировала свое участие в страховании, и хотя она дала широкое описание «Tesla Network», своей будущей платформы мобильности, нам определенно потребуется больше деталей, прежде чем судить о ней.