Акции Tesla (TSLA) упали на премаркете сегодня утром после сообщения от ведущего аналитика Goldman Sachs Патрика Арчамбо (см. обновление ниже), который понизил рейтинг Tesla до «Нейтральный» и значительно снизил целевую цену с $240 до $185 из-за того, что он считает «повышенной премией за риск».
В своей записке Арчамбо написал, что ожидает более медленного наращивания производства Model 3, чем прогнозирует Tesla. Он добавляет, что предпочитает сохранять нейтральное отношение к акциям, поскольку считает рекордные показатели поставок Tesla в третьем квартале последним краткосрочным потенциальным катализатором для акций.
Хотя он ожидает, что Tesla отчитается о прибыли в третьем квартале в размере $0,28, что станет первой прибылью за 3 года, генеральный директор Илон Маск уже намекнул, что это вполне возможно.
Вот краткое изложение записки для клиентов:
Goldman Sachs понижает рейтинг Tesla Motors $TSLA с «Покупать» до «Нейтральный», целевая цена $185:
Мы понижаем рейтинг акций Tesla Motors с «Покупать» до «Нейтральный» и снижаем нашу 6-месячную целевую цену с $240 до $185. С момента добавления TSLA в список «Покупать» 18 мая 2016 года акции выросли на 0,1% по сравнению с S&P 500 (+5,0%) и нашим охватом (+6,0%), поскольку размещение капитала компанией для потенциальных слияний и поглощений, вероятно, оказало давление на настроения инвесторов в отношении акций роста. Теперь мы видим дополнительный риск для бизнеса, связанный с размещением капитала компанией для слияний и поглощений, и далее полагаем, что любая задержка в графике запуска новой Model 3 будет пагубной для акций. Однако, учитывая уверенные поставки в третьем квартале 2016 года и потенциальный негативный фактор пропуска сроков запуска Model 3 во второй половине 2017 года, мы предпочитаем сохранять нейтральное отношение к акциям.
Текущий взгляд
Мы видим возможность для пересмотра прогнозов в сторону понижения, так как объемы растут медленнее, а расходы увеличиваются быстрее.
В то время как наш прогноз EPS на 2016 год выше, чем у рынка (-$0,59 против -$0,93 у рынка), наши прогнозы EPS на 2017-2019 годы
в среднем на 48% ниже консенсуса. Это результат нашего ожидания более медленного наращивания производства для запуска Model 3
и дополнительных операционных расходов (SG&A), поскольку компания продолжает период активных инвестиций, а также расходов на исследования и разработки, связанные с Model 3 и новыми продуктами.Прогнозный свободный денежный поток (FCF) и леверидж вызывают обеспокоенность. Мы считаем, что предложенное объединение Tesla и SolarCity – двух быстрорастущих бизнесов с высоким оттоком денежных средств – создает более рискованную структуру, учитывая общие потребности в капитале и более высокий чистый леверидж, который может возникнуть в результате. Наш иллюстративный прогноз предполагает отток FCF в 2017 и 2018 годах в диапазоне от $2,4 млрд до $2,5 млрд и от $1,3 млрд до $1,4 млрд соответственно, при увеличении чистого левериджа до 6,6x-6,9x и 3,5x-3,6x по сравнению с 1,1x и 0,9x у старой Tesla. Почему мы не более негативны? В ближайшей перспективе мы действительно ожидаем, что Tesla покажет положительный результат по EPS в третьем квартале 2016 года, в основном благодаря сильным поставкам автомобилей, которые составят половину прогнозов компании на второе полугодие 2016 года. Это ставит наш обновленный прогноз EPS на третий квартал 2016 года в размере $0,28 выше консенсуса в $0,07. Кроме того, мы повышаем наши оценки, чтобы полностью учесть бизнес Tesla Energy, что приведет к чистому положительному увеличению наших прогнозов EPS на 2016-2019 годы.
Оценка
Мы снижаем нашу 6-месячную целевую цену для TSLA с $240 до $185, в первую очередь потому, что мы увеличиваем премию за риск, специфичную для компании, в нашей ставке дисконтирования, применяемой как к нашей вероятностной оценке автомобильного бизнеса (которая оценивает автомобильную компанию на основе ее долгосрочного потенциала), так и к нашей оценке Tesla Energy (см. Приложения 40 и 41 на страницах 29 и 30) из-за дополнительного бизнес-риска, связанного со стратегией размещения капитала руководством, как показывает объявленная сделка с Solar City.
Патрик Арчамбо является одним из лучших аналитиков по рейтингу Tip Ranks: №385 из 4190 аналитиков с 58% успешных прогнозов и средней доходностью 14,3%. Он давно освещает TSLA, но его рекомендации по акциям были довольно консервативными:
Обновление: нам сообщили, что Дэвид Тамберинно взял на себя освещение Tesla в Goldman Sachs и выпустил понижение рейтинга. Но учитывая, что он был в команде Арчамбо и что его история освещения TSLA довольно недавняя, вероятно, лучше ссылаться на историю освещения Арчамбо TSLA, как показано на графике выше.